7月盛夏，美联储会议纪要发布，市场再次聚焦创新药行业与利率的密切关系。
创新药的繁荣，似乎总与低利率环境息息相关。
文章指出，创新药研发如同马拉松，耗时漫长、投入巨大、风险极高。
“双十定律”形象地概括了这一现状：十年研发，十亿美元投入，更有超过九成的失败率。
如此巨大的不确定性，决定了创新药企，尤其是尚未盈利的生物科技公司，对外部融资的依赖。
利率如同水龙头，直接控制着资金的流向，高利率环境下，融资成本飙升，研发难以为继。
同时，利率也影响着市场对创新药企的估值，如同一个放大镜，利率越高，估值越低。
过去几年，美联储加息周期叠加国内集采政策，导致创新药行业经历了长达四年的熊市。
去年9月，美联储的降息举措，仿佛吹响了反攻的号角，创新药市场应声而起。
因此，真正的牛市，或许还要等美联储进一步降息。
然而，最新的会议纪要显示，美联储内部对利率走向仍存在分歧，降息与否悬而未决。
文章认为，即使鲍威尔任期内不降息，继任者大概率也会选择降息。
这种乐观预期并非空穴来风。
特朗普时期，对低利率的偏好显而易见，这种政治意愿可能会持续影响美联储的决策。
因此，今年的创新药行情，或许只是牛市的第一阶段，未来更精彩的篇章，值得期待。
即便美联储尚未正式降息，今年创新药市场依然表现不俗。
这其中，中国创新药“出海”的成功，功不可没。
数据显示，跨国药企的大额BD交易中，来自中国的比例显著提升，从四年前的不到5%，跃升至如今的40%。
这背后，除了国内工程师红利和多年来的研发投入，更重要的因素是——国际竞争环境的变化。
全球生物科技企业普遍面临融资困境，高利率和药价改革的不确定性，让许多企业命悬一线。
相比之下，中国对未盈利生物科技企业的融资环境更为友好，无论是A股科创板还是港股18A，都为创新药企提供了宝贵的资金支持。
正因如此，中国药企才能在研发上持续投入，最终迎来License-out的爆发。
以ADC药物为例，中国药企百利天恒的伦康依隆妥单抗，在III期临床研究中取得突破，成为全球首个完成确定性验证的双抗ADC药物。
这标志着中国药企已具备开发First-in-Class药物的能力，从“me-too”走向“me-better”，最终实现“me-first”。
正如华安基金桑翔宇所言，中国创新药产业正在经历“DeepSeek时刻”。
在ADC药物、PD-1双抗、TCE抗体等前沿领域，中国药企已占据领先地位。
今年医药板块的亮眼表现，正是价值的回归，未来，随着景气周期的延续，创新药市场有望继续走强。
桑翔宇管理的华安医药生物基金，在上半年取得了不俗的业绩，完整捕捉了这轮创新药行情。
他认为，现在就断言行情结束为时尚早，调整反而是布局良机。
创新药和AI，是当前最具产业趋势的两大赛道，但也对研究提出了更高的要求。
对于普通投资者，与其钻研复杂的专业技术，不如把握常识，关注那些能够解决实际痛点的产品，比如减肥药，往往更容易诞生大牛股。
此外，他还分享了一个投资创新药的“笨办法”：在ASCO、ESMO等重要肿瘤学术会议前后进行布局，会后适度止盈。
香港市场的流动性，也为创新药市场提供了有力支撑。
联系汇率制度下，香港金管局向市场注入了大量港币，一度将隔夜HIBOR利率降至接近零。
虽然最近金管局开始回收流动性，港股创新药市场出现震荡，但这并不改变创新药的长期发展前景。
医药股的波动性，一直是市场关注的焦点。
即使在日本“失去的三十年”期间，依然诞生了不少医药大牛股。
以武田制药为例，尽管经历了多次40%-50%的回撤，但从1985年广场协议至今，其股价仍然上涨了十多倍。
这说明，好公司也可能经历大幅波动，关键在于长期持有，把握机会。
中国创新药市场，同样需要经历波动和考验。
我们相信，中国一定能走出世界级的医药牛股。
投资者要对中国创新药的未来充满信心，也要对市场波动做好充分准备。
（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。）