中证800成长勇敢的选择，难走的路
聊聊这个基金圈的热门话题，其实最近大家都有新的共识，就是业绩基准越来越重要了，因为监管加码之后，大家都明白，选什么基准，直接影响到基金经理的“命运”，所以我想说，基金经理选中证800成长指数当基准，真的很不一般，这才是高风险高挑战的勇士之路。
为什么这么说，其实可以最近两年市场变化太快了，业绩比较基准的发布，监管层要求很明确，基金必须量化业绩，基准不能乱选，也就是说，以后基金经理不能靠“基准低一点”，就容易拿超额，实际上，选中证800成长，等于直面市场最激烈的角逐。今年截至十月，中证800成长涨幅高达42.17%，同等时间内，市场上大多数主动基金都跑比如偏股混合型基金指数，都被甩在后面，有的名气很大的基金经理，今年还在喊“压力大”，其实原因就在基准上。
你可能觉得，既然这个指数这么爆发，而且现在没有纯跟踪的指数基金，那是不是主动基金选它当基准很容易得超额？其实不然，基金经理自己也很清楚，这个指数是“刀口舔血”，牛市它冲得快，但熊市回撤也猛，比如2019年那轮成长行情，很多主动基金都被比下去，尤其是那些所谓成长风格的基金，实际上有一半年份都没跑赢中证800成长，这就是扎心的真实情况。
其实指数挑基准，不只是数字，背后有很多操作细节，举个例子，红利类基金的情况就不一样，比如他们选中证红利这样的“价格指数”当基准，因为有现金分红，主动基金往往不直接买入原始指数，所以可以享受股息，甚至有时候靠股息就能拿下超额，三年下来，数据看着很美。但成长流基金经理的日子难多了，因为大多数成长股不爱分红，所以安全垫薄，很容易就被基准“反杀”，一旦连续几个季度跑输，绩效工资就要掉下去了，尤其新规明确规定了“低于基准10个百分点就扣奖金”，其实让主动经理心理压力倍增。
新规落地还带来一个新现象，就是主动与量化基金经理的策略叠加变复杂了，譬如中欧景气精选和博道大盘成长这两只量化基金，最近都把中证800成长引进自己的基准体系，而且还加配港股或活期存款的收益率，这就让基准设计成了“混血”，既要兼顾成长行业的爆发力，又不能丢掉全市场的安全垫，大大拉高了业绩考核的波动性。
其实这个趋势并不只存在于国内，世界各地的主动管理型基金正在经历类似难题，比如美国市场的“成长基金”，过去十年经常和纳斯达克100指数PK，结局也是半数基金经理没能拿到超额。晨星最近公布的一份研究显示，截至2023年的过去十五年，主动成长型基金的平均超额只有2.1%，但随着指数配置更加“激进”，基金经理普遍收益波动变大，输掉基准的情况变得常见，这跟我们现在的基金经历特别像。
回到国内，主动和量化基金经理怎么应对“勇士基准”？其实又离不开持仓调配策略，以博道大盘成长为例，基金的钱几乎全都押在中证800体系，主要是大盘和中盘，偶尔才下沉到中证1000这类小票，策略稳健，超额可控，风险相对小。但是中欧景气精选完全不同，持仓大胆下沉，1000和2000指数里小票成主体，这么做能更快获取超额，牛市的时候抢得快，可是熊市实际上也是风险最大，如果未来监管要求贴近基准，持仓就会变成一个大麻烦，所以持有人要做好风险准备。举个小例子，就像去年美股某量化基金，由于过度押注小型成长股，结果指数回调时三个月净值跌了30%，直接爆雷，投资者信心全线崩塌。
再拉回正题，历史上坚持跟踪中证800成长基准的基金，真正“长跑”下来，胜败参半，比如华宝成长策略A这种长期超额型，三年没掉过队，净值和基准比值曲线漂亮，稳稳当当让投资人很安心，但也有像景顺长城新兴成长A这种名将坐镇的产品，策略重仓白酒，短期突进很猛，一到行业板块逆风，三年滚动收益就会直接跌负，持有人的喜怒哀乐全跟盘面走，这就是勇士基准的真实战场。
我们再看看数据，2023至2025年，申报中证800成长基准的新基金数量显著上升，今年一口气多了5只，其实这说明越来越多基金经理敢于直面高难度。可是结果也很明显，超额取得很难，许多新基金三年滚动差值接近监管惩罚线，稍不留神就要薪水受罚，基金公司得不停调整策略防止跌落风险。
有意思的是，绝大多数业绩考核机制仍用价格指数而非全收益指数，这就让成长流基金的挑战更大。红利流因为有分红，永远收入多几个百分点，成长流本身收益波动起伏剧烈，一旦遇到结构性风险，主动经理基本只能硬扛。这种数据和趋势，也许提示了未来一个产业变化，就是主动成长型基金经理面对越来越难拿下的基准，开始反思策略要不要重仓少数高成长板块，还是更分散地组合优质企业，争取基准内的“低相关性高波动”收益。
选择中证800成长基准，不只是勇气，更是挑战。现在当下市场结构复杂，监管压力变大，超额越来越难，主动和量化都得琢磨新策略。未来这些“勇士基准”基金，还能不能靠真本事拿稳定超额，还是会慢慢战略收缩，选择贴近基准来“安全渡劫”？这不只是基金经理需要思考的问题，投资人也要跟着反思究竟是更喜欢短时间跑赢基准大涨，还是愿意承担潜在大的风险，等待多年后的复苏和逆袭？
跳出这个圈子，你觉得呢，如果你是投资人，你会选择“勇士基准”的主动成长基金，还是更倾向于指数型或者保守型？随着监管和市场双轮驱动，未来“勇士们”真的还能走得更远吗？
